经常听同行提起螺纹钢、焦煤、焦炭、玻璃、PTA等品种所谓的产能过剩问题，可当PTA1409合约期价从6000元/吨反弹上来的时候，也让人终于明白原来过剩的品种也可以上涨得如此凶猛。其实这一点，对于很多品种都具有借鉴意义。

　　产能不等于产量，想必很多人都已经明白，但这里面的原理可能就说来话长。一般来讲，我在个人的研究工作中，习惯将不同品种进行产业上的筛选，即不同的市场集中度决定了不同的定价体系，进而可以衍生出较多的投资机会。

　　传统的经济学中，市场的初级阶段体现为完全竞争市场，即同质化的商品形成了长期行业利润为零的格局，这其中的价格表现为供需缺口定价，我们认为，所谓的产能过剩品种，基本可以归类于此。

　　伴随着市场的发展，部分成本具有优势的企业开始吞并市场，价格一路下行，最终大企业吞并小企业，行业集中度提高，形成所谓的垄断竞争市场，这个时候的价格，开始逐步由供需缺口定价转为边际成本定价。到最后，市场进化到一定阶段，形成了寡头垄断市场，这时的定价开始转为边际收益定价，就这样，行业的定价体系完成了一系列的变化。

　　对应到上市的品种来看，我们的工业品多数属于产能过剩行业，故可以归类于完全竞争市场，这时供需情况成为决定价格的重要因素。PTA行业的产能过剩有目共睹，但在现货价格大幅下跌之后，行业集中度显著提高，边际成本定价开始取代供需缺口定价，导致价格出现显著反弹。

　　那么按照这个逻辑，目前的钢厂、焦化厂、矿山仍然处于生产有利润的结构之下，行业的去产能尚未结束，边际成本定价尚早。所以在未来宏观经济走弱，尤其是地产下行的情况下，螺纹钢、焦炭、焦煤、铁矿石将不可避免地再次走弱。因此，对于后市的1409合约也好，1501合约也好，弱势下行的概率依然偏高。对于玻璃而言，从我们调研的情况来看，企业大面积亏损的可能性很大，行业集中度有上升的趋势，短期定价模式出现变化而导致价格上涨也无可厚非。

　　商品利润是变化的，这种变化会导致市场结构的变化。有人说，外生的政策刺激导致了宏观经济周期出现加速复苏的迹象，进而可能导致未来提前进入下行周期，那时将是再次做空工业品的契机，当然我个人不排斥这种说法。但从另一个角度看，行业利润的变化往往领先于产能增速的变化，盘面利润好转的同时更意味着虚拟行业产业集中度的下降，当边际成本定价重新转为供需缺口定价时，也许就是新的一轮工业品下跌的开始吧。